我们做空 $GPGI，这是一家市值 70 亿美元、股票易于借入的工业综合企业。以下是该想法的一些关键观点摘要；有关完整的做空论点，包括可下载的 PDF，请访问 Jehoshaphat Research 网站。 1) 我们认为 GPGI 正在玩各种会计游戏，以夸大其刚收购的更大公司的业绩。财务的所有主要方面似乎都受到影响——自由现金流、收入、调整后的 EBITDA 等。例如，在我们看来，被收购公司的“自由现金流”被夸大了 90%，而 GPGI 正在以一种使预测看起来可实现的方式混淆不同版本的自由现金流。 2) 这家被收购的公司（Husky Technologies）在公司 EBITDA 的 >70% 中，现在是 GPGI 的主要故事。 3) 我们认为，之前将 Husky 卖给 GPGI 的所有者可能在玩更激进的会计游戏，这使我们怀疑 GPGI 是否在有意或无意中夸大了一个已经被夸大的气球。 4) 我们认为 GPGI 是“设计缺陷”，它是一个财富转移平台，旨在让内部人士在外部股东的牺牲下获利。但 GPGI 的领导层很聪明；乍一看，内部人士和外部投资者似乎异常一致。这个不寻常的公司结构感觉聪明，似乎是为聪明人设计的；这可能是为什么很少有人愿意指出其某些方面的严重性，以免显得不够成熟？ 5) 我们认为，这些不对称的激励措施导致管理层需要对 GPGI 的财务表现和最近收购的公司 Husky Technologies 的表现做出荒唐的承诺。激励措施在预测人类行为方面始终占据优势。 6) 技术上的悬而未决为做空提供了更快的条件，而由于明显包含的“综合溢价”，该股票没有估值支持。（我们想知道将 Husky 卖给 GPGI 的 PE 公司是如何在其 GPGI 股票上获得异常短的锁定期的。） 我们总是将一些更有趣的内容留给完整报告的读者，因此我们鼓励您访问我们的网站并下载我们的做空论点 PDF，同时注意我们非常重要的免责声明。欢迎在我们的网站或电子邮件地址上发表评论和更正。