Una stablecoin puede estar completamente colateralizada y aun así fallar. Los emisores pueden mantener suficientes reservas para cubrir cada dólar en circulación y aún así desvincularse si esas reservas no se pueden acceder cuando se necesitan. La BIS planteó este punto en su artículo "A la par: una visión monetaria de las stablecoins." Hacen la analogía de que las stablecoins son el equivalente moderno de los eurodólares, con depósitos privados en cadena sustituyendo a los offshore. La banca tradicional mantiene el par mediante liquidación por banco central, redes de intermediarios primarios, facilidades de recompra permanente y un prestamista de último recurso. Las stablecoins no tienen ninguno de estos mecanismos. Si hay una corrida, no hay mercado a plazo, ni facilidad crediticia, ni mecanismo para absorber la presión antes de que llegue directamente a las reservas. La analogía va más allá de los eurodólares. En su forma actual, las stablecoins se asemejan a los bancos salvajes de la América del siglo XIX. Operan en jurisdicciones fragmentadas sin ninguna de las infraestructuras institucionales que mantienen estable el sistema bancario tradicional. Pero esta es la misma trayectoria que siguió el propio sistema bancario. La banca salvaje estaba fragmentada, pero finalmente llevó a una supervisión y consolidación federal que hicieron que el sistema funcionara a gran escala. La regulación que llega para las stablecoins es lo que también hizo que el sistema bancario funcionara a gran escala.