ここ数日のマクロデータを振り返り、解釈してみましょう。 1月の米国個人所得と支出は3月13日に発表され、そのデータが最初に掲載されます。 - 個人所得 +0.4% 前月比、可処分所得 +0.9%、名目PCE消費 +0.4%、実質PCEは0.1%増にとどまります - 1月PCE物価指数+0.3%前月比、コアPCE+0.4%前月比、+2.8%前年比、+3.1%前年比 -同時に、個人貯蓄率は4.5%に戻る アメリカの住民のバランスシートは安定していますが、中国と同様に実質的な消費の勢いはなく、貯蓄が投資や消費に先行し、コアインフレの粘着性も依然として存在しています。 同日に発表された2025年第4四半期の米国GDPの第2次読者は、比較的より露出度が高いです。 実質GDP成長率は初期価値の1.4%から0.7%に下方修正され、内生需要を反映した民間国内購入者向けの実質最終販売は1.9%にとどまり、物価指数の国内総購入物価指数は3.8%に上昇しました。 アメリカの根本的な問題はスタグフレーションであり、成長が鈍化し物価が上昇します。 JOLTSの1月のデータ傾向に驚くことではありません。求人はありますが採用は冷えており、誰も職を変えていないのはAIの影響と関係しているのでしょう。 FREDに関する興味深いデータもいくつかあり、個人的には一般的なデータよりもはるかに重要だと思います。 5年物の損益分岐点インフレ率は3月10日の2.53%、3月11日の2.58%から3月13日の2.61%に上昇しました。 5年先行インフレ率(5年先行インフレ予想)は、3月11日の2.14%、3月12日の2.13%から3月13日の2.11%に低下しました。 これら二つのデータセットは、全体的なマクロファンダメンタルズや株式市場などのリスク資産にとっては圧倒的であることがわかります。 5年間の損益分岐点インフレ率の上昇は、地政学的な紛争や関税などによる現在のサプライチェーン問題に対応しており、それがインフレ期待の上昇につながります。 しかし、5年先見のインフレ予想の低下は、市場が現在のインフレ急騰を段階的または外部ショックによるものと考えていること、そしてFRBが長期的に2%の目標システム付近で長期インフレを制御できると考えていることも示しています。...