ペトロダラーズ! これほど熱い議論を生むものはなく、私の経験では洞察は少なくなります。 神話が事実に勝る。なぜなら実際のデータは少し曖昧だからだ―― しかし、ここで最も重要なことがあります。 ホルムズ危機以前は、石油ドルの流れはほぼ途絶えていました 1/多

1バレルあたり60〜70ドルの価格では、石油輸出業者は大きな余剰を生み出していませんでした―― サウジアラビアの対外赤字がロシアの黒字を相殺していたため、最大2大石油輸出国(合計で1500万ドルの輸出)はペトロドル、ペトロユーロ、ペトロビアンを生み出していませんでした 2/

そしてGCC諸国(エミレーツの四半期データはないが、その黒字はカタールとクウェートを合わせたとほぼ同じ大きさ)はもはや石油余剰を流動的なドル準備金として貯めておいてはいなくなった―― 3/

残りの石油余剰はGCC-3(エミレーツ=データなし、約700億ドル)とノルウェーに集中しており、年間約2億〜2億500億ドルに減少しています... 4/

中国の黒字(正確に測定された)はオイルショック前の1兆ドルに近づいていた可能性が高く、主要なアジアの黒字経済圏にはさらに5億ドル以上の余剰がありました。 ユーロドル(オフショアドル)の大きな供給源は中国の輸出業者のオフショアファンドであり、現在はSCBもそうです 5/

そしてほとんどの「ペトロドル」は実際には「ペトロ株式」でした――GCC諸国は資金の大部分を流動性の高い預金や債券ではなく、公開株式(および主権資金基金(SWF)を通じたプライベートエクイティ)に投資していました 6/

サウジは自国のSWFの規模を拡大しようと必死で(少しQIA/KIA/ADIAへの嫉妬も抱えています)、グローバルな債券市場で借入して株式を購入しました(単にNEOMの構築のためだけでなく) 7/

つまり、サウジが世界の銀行が仲介するための余剰ドルを生み出したり、米国の財政赤字に安定した資金を提供したりしてから、実はしばらく経っています... (ロシアも同様です) 8/

そしてサウジの借入により、「SWF」の流れ(主に株式の流れ)が減少したGCC経常収支黒字を上回りました(UAEはIMFの四半期データには含まれていませんが、カタールの大きなバージョンです) 9/

世界的なデータの中には興味深いサブプロットがあります。GCCの流れの大部分が株式に流れている一方で、クウェートは過去数年間、SWFのためにいくつかの債券を購入しています 10/

そしてノルウェーのガス駆動型の資金流(ペトロクローネ?)は債券に向けられており(株式に対してユーロ寄りにやや傾いていると思います)、ノルジェス銀行投資管理のポートフォリオは世界の株式市場の上昇に対応してバランスを取っています 11/

しかし結論として、このショックに入った時点で大きな黒字は石油輸出国ではなくアジアにありました... また、石油輸出国から流動的なオフショアドル市場への大きな流入はなく(株式や「AI」投資への控えめな流入がありました) 12/

このショックの動向も興味深いでしょう。標準的な石油ショックの最大の受益者の一つは、輸出が途絶えた湾岸諸国です(イラク、クウェート、カタール、UAE = ~ 10 mbdd)。 中には予備金やその他の緩衝資産を活用する必要がある場合もあります。 13/

サウジは、東西パイプラインを通じて十分な量の石油を移動させ、輸出量を5000万ドル以上に抑えられれば、高い損益分岐点の原油価格でも問題ないかもしれません... 価格が高いことは販売量の減少を相殺します。 しかし、原油価格が大幅に上昇しない限り、大きな余剰を生み出すことはありません 14/

大きな利益はロシア(もちろん)と中央アジアの石油輸出国(カザフスタン、アゼルバイジャンなど)に与えられます。中央アジアとロシアは約1000万億ドルの輸出を生み出しているので、取引量が10ドル増加するごとに1年間で350億ドルの追加収益が生まれます 15/