Petrodollars! Ingenting fører til mer opphetet diskusjon og, etter min erfaring, mindre innsikt. Myter trumfer fakta, fordi de faktiske dataene er litt uklare – Men her er det viktigste å vite. Før Hormuz-krisen hadde strømmen av petrodollar mer eller mindre tørket ut 1/mange

Med 60-70 dollar fatet genererte ikke oljeeksportørene store overskudd – Saudi-Arabias eksterne underskudd veide opp for Russlands overskudd, så de to største oljeeksportørene (~ 15 fat per dollar til sammen) genererte ikke petrodollar, petroeuro eller petroyuan 2/

Og GCC-landene (ingen kvartalsvise data for emiratene, men overskuddet er omtrent på størrelse med Qatar og Kuwait til sammen) lagrer ikke lenger sitt oljeoverskudd i flytende dollarreserver -- 3/

Det gjenværende oljeoverskuddet finnes egentlig i GCC-3 (Emirates = ingen data, men omtrent ytterligere 70 milliarder dollar) og Norge, og det er nede på ~200-250 milliarder dollar i året ... 4/

Kinas overskudd (målt korrekt) nærmet seg sannsynligvis 1 billion dollar før oljesjokket, og det var ytterligere 500 milliarder dollar i de viktigste asiatiske overskuddsøkonomiene. Den store kilden til eurodollar (offshore-dollar) var kinesiske eksportørers offshore-fond, og nå SCB-ene 5/

Og de fleste "petro-dollar" var faktisk "petro-aksjer" – GCC-landene plasserte mesteparten av midlene sine ikke i likvide innskudd/obligasjoner, men i offentlige aksjer (og i private equity via SWF-er) 6/

Saudierne har vært så desperate etter å bygge opp størrelsen på sin SWF (de har litt QIA/KIA/ADIA-misunnelse) at de lånte i det globale obligasjonsmarkedet for å kjøpe aksjer (ikke bare for å bygge NEOM, osv.) 7/

Så det er faktisk en stund siden saudierne genererte ekstra penger til globale banker for å formidle, eller gi stabil finansiering til USAs budsjettunderskudd ... (det samme gjelder åpenbart også for Russland) 8/

Og på grunn av saudiarabisk lån oversteg «SWF»-strømmen (for det meste en egenkapitalstrøm) det reduserte overskuddet på GCC-driftsbalansen (UAE er ikke med i IMF-kvartalsdataene, men det er en større versjon av Qatar) 9/

Nå finnes det noen interessante delplott i de globale dataene – mens mesteparten av GCC-strømmen går inn i aksjer, har Kuwait kjøpt noen obligasjoner for sin SWF de siste par årene 10/

Og Norges gassdrevne strøm (petro-krone?) har blitt rettet mot obligasjoner (for litt tiltet mot euro i forhold til aksjene, tror jeg) ettersom Norges Bank Investment Managements portefølje balanserte seg i møte med den globale aksjemarkedsoppgangen 11/

Men poenget er at før dette sjokket var de store overskuddene i Asia, ikke oljeeksportørene ... og det var ikke en stor strøm inn i likvide offshore-dollarmarkeder fra oljeeksportørene (det var en moderat strøm inn i aksjer og "AI"-investeringer) 12/

Dynamikken i dette sjokket blir også interessant – noen av de største vinnerne fra et standard oljesjokk er Gulfstatene hvis eksport nå er kuttet (Irak, Kuwait, Qatar, UAE = ~ 10 mbd eksport). Noen kan trenge å bruke reserver og andre buffere. 13/

Saudierne kan klare seg til tross for en høy null oljepris, hvis de klarer å flytte nok olje gjennom øst-vest-rørledningen til å holde oljeeksporten over 5 millioner tonn per dag ... En høyere pris veier opp for lavere volum. Men de genererer ikke et stort overskudd med mindre oljen beveger seg mye høyere 14/

De store gevinstene går til Russland (selvfølgelig), og de sentralasiatiske oljeeksportørene (kasakher, azerbajdsjander osv.) – Sentral-Asia og Russland genererer rundt 10 millioner tonn per dag i eksport, så hver økning på 10 dollar i omsatt olje = 35 milliarder dollar i ekstra inntekter over et år 15/