1/ Estado do DEX da Solana — Fev'26 Os DEXs da Solana ultrapassaram silenciosamente os $4 trilhões em volume acumulado desde Jan'25. Isso representa 10,3 bilhões de transações em 449,6 milhões de carteiras distintas. Fev'26 viu $362B em volume — quase o mesmo que Jan'26. Mas o número de carteiras caiu 36%, de 19,4M para 12,4M. O volume por carteira quase dobrou. A multidão casual diminuiu; os grandes jogadores permaneceram.

2/ Quase metade de todo o volume DEX da Solana flui através de um único AMM. O Pump AMM processou $1.83T desde Jan'25 — isso representa 45% de toda a atividade DEX na Solana. Os dois programas da Raydium (CLMM + V4) combinam para $644B a 16%, o Orca Whirlpool está em $261B (6%), e o Meteora DLMM em $226B (6%). Quanto desse $1.83T é descoberta de preço real versus churn especulativo ou wash trading é um tema de debate.

3/ Quem está realmente a impulsionar todo este volume? As carteiras que realizam mais de 51 transações por dia são o menor grupo em número de pessoas, no entanto, geram 85% do volume diário. Cumulativo: $3.47T. Enquanto isso, as carteiras que fazem apenas 1 transação/dia — o maior grupo — contribuem apenas com 2%. Este mercado é construído sobre uma pequena base de carteiras hiperativas (principalmente bots).

4/ AMMs de Prop — realizaram $515.6B em volume acumulado. Isso representa 12.7% de toda a atividade DEX da Solana. Mas a verdadeira história é quão rápido as classificações mudam. A HumidiFi dominou o Q4'25 com $122.5B, depois colapsou 67% para $40.5B no Q1'26. Em seu lugar, a BisonFi disparou de $2.1B para $46.0B — um salto de 22x em um único trimestre, assumindo a posição #1 do nada.

5/ Os AMMs de prop também possuem silenciosamente o roteamento de stablecoins. No Q1'26, eles gerenciaram 80,5% de todo o volume SOL-Stable nas DEXs da Solana, um aumento em relação a 76,7% no trimestre passado. Se você está trocando SOL por USDC, é provável que um AMM de prop esteja fazendo o trabalho.

6/ A quota de mercado dos agregadores está a encolher — e não é porque estão a fazer menos volume. O resto do mercado está a crescer mais rapidamente. Em Dez'25, os agregadores encaminharam 35% de todo o volume DEX (74 mil milhões de dólares de 210 mil milhões de dólares). Em Fev'26, essa quota caiu para 19% (69 mil milhões de dólares de 362 mil milhões de dólares). O volume total DEX quase duplicou enquanto o volume dos agregadores permaneceu estável. A negociação direta agora lida com a maioria. A Jupiter ainda detém a liderança no setor de agregadores — 935 mil milhões de dólares acumulados, 88% de todo o fluxo de agregadores. A OKX é um distante segundo com 64 mil milhões de dólares (6%). A Dflow subiu brevemente 3x para 6,1 mil milhões de dólares em Jan'26, depois estabilizou em 2,9 mil milhões de dólares em Fev'26. Ninguém está a desafiar seriamente o domínio da Jupiter, mas o modelo de agregador em si está a perder relevância como parte do fluxo total.

7/ Aqui está um número que pode te surpreender: 26% de todo o volume de DEX da Solana desde Jan'25 veio de tokens no seu primeiro dia de negociação. Isso representa $1,08 trilhões de $4,07T — apenas da atividade do dia de lançamento. Mais de 12 milhões de tokens distintos foram listados desde Jan'25. A tendência está acelerando. O volume do dia de lançamento passou de $55,8B em Dez'25 para $121,1B em Jan'26 — mais do que dobrou — e depois se manteve em $130,1B em Fev'26. O padrão se repete: volume massivo no primeiro dia, rápida queda depois.

8/ O principal token não-SOL, não-stablecoin por volume de compra mensal conta a sua própria história: cbBTC em Dez ($564M), TRUMP em Jan ($895M), cbBTC novamente em Fev ($715M). Wrapped Bitcoin está silenciosamente se tornando o ativo mais consistentemente comprado de Solana fora do SOL e das stablecoins.

9/ O TVL do DEX da Solana caiu 38% de Dez'25 a Fev'26 — de $2.23B para $1.48B. À primeira vista, isso parece ruim. Na prática, pode ser o oposto. A eficiência de capital (volume diário dividido pelo TVL) quase triplicou: de 3.1x em Dez'25 para 8.7x em Fev'26. Cada dólar bloqueado agora está fazendo quase 3x o trabalho que fazia há três meses. Menos capital, mesma capacidade.

10/ A mudança mais subnoticiada no DEX da Solana: o custo de realizar uma negociação colapsou — enquanto o número de transações mal se moveu. Transações mensais no DEX: 823M (Jan'25) → 741M (Jan'26) → 723M (Feb'26). Através deputados aproximadamente os mesmos. Mas o que as carteiras pagam no 99º percentil conta uma história completamente diferente. A taxa de prioridade P99 caiu 73%: 0.018 SOL (Jan'25) → 0.005 SOL (Feb'26). As gorjetas P99 Jito caíram 88%: 0.029 SOL → 0.004 SOL. O prêmio para realizar uma negociação competitiva caiu de 4 a 8 vezes.

11/ Aqui está a parte que a maioria dos usuários não sentirá, mas deve saber. As transações DEX ainda geram 60-70% de todas as taxas da rede Solana — isso se manteve estável mesmo com a queda dos custos de transação individuais. Taxas totais de DEX: 145K SOL (Dez'25), 260K SOL (Jan'26), 235K SOL (Fev'26). $4T+ em volume. 10B+ transações. Infraestrutura que escalou. Prêmios de taxas que desapareceram. É assim que um ecossistema DEX em maturação se parece.