1/ État des DEX de Solana — Fév'26 Les DEX de Solana ont discrètement franchi les 4 trillions de dollars de volume cumulé depuis Jan'25. Cela représente 10,3 milliards de transactions à travers 449,6 millions de portefeuilles distincts. Fév'26 a enregistré 362 milliards de dollars de volume — presque identique à Jan'26. Mais le nombre de portefeuilles a chuté de 36 %, passant de 19,4 millions à 12,4 millions. Le volume par portefeuille a presque doublé. La foule occasionnelle s'est amincie ; les gros joueurs sont restés.

2/ Près de la moitié de tout le volume DEX de Solana passe par un seul AMM. Pump AMM a traité 1,83 T$ depuis janvier 25 — c'est 45 % de toute l'activité DEX sur Solana. Les deux programmes de Raydium (CLMM + V4) combinent 644 B$ à 16 %, Orca Whirlpool se situe à 261 B$ (6 %), et Meteora DLMM à 226 B$ (6 %). Combien de ces 1,83 T$ représente une véritable découverte de prix contre un churn spéculatif ou du wash trading est sujet à débat.

3/ Qui génère réellement tout ce volume ? Les portefeuilles effectuant plus de 51 transactions par jour constituent le plus petit groupe en nombre, mais ils génèrent 85 % du volume quotidien. Cumulé : 3,47 T$. Pendant ce temps, les portefeuilles effectuant juste 1 txn/jour — le plus grand groupe — ne contribuent qu'à 2 %. Ce marché est construit sur une petite base de portefeuilles hyperactifs (principalement des bots).

4/ Les AMM de Prop — ont réalisé un volume cumulé de 515,6 milliards de dollars. Cela représente 12,7 % de toute l'activité DEX sur Solana. Mais la véritable histoire est la rapidité avec laquelle les classements changent. HumidiFi a dominé le Q4'25 avec 122,5 milliards de dollars, puis a chuté de 67 % à 40,5 milliards de dollars au Q1'26. À sa place, BisonFi a grimpé de 2,1 milliards de dollars à 46,0 milliards de dollars — un bond de 22x en un seul trimestre, prenant la première place de nulle part.

5/ Les AMM de prop possèdent également discrètement le routage des stablecoins. Au premier trimestre de 2026, ils ont géré 80,5 % de tout le volume SOL-Stable sur les DEX de Solana, contre 76,7 % le trimestre précédent. Si vous échangez SOL contre USDC, il y a de fortes chances qu'un AMM de prop fasse le travail.

6/ La part de marché des agrégateurs est en déclin — et ce n'est pas parce qu'ils réalisent moins de volume. Le reste du marché croît plus rapidement. En décembre 2025, les agrégateurs ont routé 35 % de tout le volume DEX (74 milliards de dollars sur 210 milliards de dollars). En février 2026, cette part est tombée à 19 % (69 milliards de dollars sur 362 milliards de dollars). Le volume total DEX a presque doublé tandis que le volume des agrégateurs est resté stable. Le trading direct gère désormais la majorité. Jupiter détient toujours la voie des agrégateurs — 935 milliards de dollars cumulés, 88 % de tout le flux des agrégateurs. OKX est un lointain deuxième avec 64 milliards de dollars (6 %). Dflow a brièvement augmenté de 3x pour atteindre 6,1 milliards de dollars en janvier 2026, puis est retombé à 2,9 milliards de dollars en février 2026. Personne ne remet sérieusement en question l'emprise de Jupiter, mais le modèle d'agrégateur lui-même perd de sa pertinence en tant que part du flux total.

7/ Voici un chiffre qui pourrait vous surprendre : 26 % de tout le volume DEX de Solana depuis janvier 25 provient de tokens le jour même de leur première cotation. Cela représente 1,08 trillion de dollars sur 4,07 trillions de dollars — juste à partir de l'activité du jour de lancement. Plus de 12 millions de tokens distincts ont été listés depuis janvier 25. La tendance s'accélère. Le volume du jour de lancement est passé de 55,8 milliards de dollars en décembre 25 à 121,1 milliards de dollars en janvier 26 — plus que le double — puis s'est maintenu à 130,1 milliards de dollars en février 26. Le schéma se répète : un volume massif le premier jour, suivi d'une rapide diminution.

8/ Le meilleur token non-SOL, non-stablecoin par volume d'achats mensuel raconte sa propre histoire : cbBTC en décembre (564 M$), TRUMP en janvier (895 M$), cbBTC à nouveau en février (715 M$). Wrapped Bitcoin devient discrètement l'actif le plus régulièrement acheté de Solana en dehors de SOL et des stablecoins.

9/ Le TVL de Solana DEX a chuté de 38 % entre décembre '25 et février '26 — de 2,23 milliards de dollars à 1,48 milliard de dollars. En surface, cela semble mauvais. En pratique, cela pourrait être l'inverse. L'efficacité du capital (volume quotidien divisé par le TVL) a presque triplé : 3,1x en décembre '25 à 8,7x en février '26. Chaque dollar verrouillé fait maintenant presque 3 fois le travail qu'il faisait il y a trois mois. Moins de capital, même débit.

10/ Le changement le plus sous-estimé dans le DEX de Solana : le coût de la réalisation d'un trade s'est effondré — tandis que le nombre de transactions est à peine resté stable. Transactions mensuelles sur DEX : 823M (janv'25) → 741M (janv'26) → 723M (févr'26). À peu près le même débit. Mais ce que les portefeuilles paient au 99e percentile raconte une histoire complètement différente. Les frais de priorité P99 ont chuté de 73 % : 0,018 SOL (janv'25) → 0,005 SOL (févr'26). Les pourboires Jito P99 ont chuté de 88 % : 0,029 SOL → 0,004 SOL. La prime pour devancer ou réaliser un trade compétitif a chuté de 4 à 8 fois.

11/ Voici la partie que la plupart des utilisateurs ne ressentiront pas mais devraient connaître. Les transactions DEX génèrent toujours 60-70 % de tous les frais du réseau Solana — cela est resté constant même si les coûts de transaction individuels ont diminué. Frais totaux DEX : 145K SOL (Déc'25), 260K SOL (Jan'26), 235K SOL (Fév'26). Plus de 4T $ en volume. Plus de 10B transactions. Une infrastructure qui a évolué. Des primes de frais qui ont disparu. Voilà à quoi ressemble un écosystème DEX en maturation.