▶ L'essor de l'IA propulse le fabricant de substrats Kinsus alors que les prix et la demande augmentent ∙ Porté par la demande croissante pour les GPU, CPU et ASIC d'IA, Kinsus devrait bénéficier de la nouvelle capacité de substrat ABF qui sera mise en ligne, avec une amélioration des revenus et du mix produit, une croissance à deux chiffres des revenus étant prévue pour 2026. ∙ La part des revenus liés à l'IA devrait passer d'environ 5–10 % actuellement à 10–15 % d'ici la fin de 2026, les bénéfices des hausses de prix devant se refléter de manière plus significative dans la seconde moitié de 2026. ∙ En amont, les pénuries de tissu en fibre de verre haut de gamme se poursuivent, entraînant des délais de livraison de CCL plus longs et une augmentation des coûts des matières premières, y compris des métaux précieux et des préimprégnés, ce qui augmente la pression sur les prix pour les substrats ABF et BT. ∙ Unimicron devrait accélérer les hausses de prix à partir du 2T 2026, tandis que Kinsus a indiqué des augmentations de prix ABF d'environ 5 % au 1H26 et jusqu'à 7 % au 2H26, avec une rentabilité qui devrait s'améliorer parallèlement à un meilleur mix produit. ∙ Le plus grand goulot d'étranglement reste la pénurie de tissu en fibre de verre T-glass. Avec une offre concentrée autour d'Ibiden et une expansion de capacité limitée, les délais de livraison de CCL se sont étendus jusqu'à 24 semaines. ∙ En conséquence, les clients passent des commandes plus tôt et s'impliquent plus directement dans l'approvisionnement. ∙ Taiwan Glass, Nanya Technology et Fulltech Fiber Glass tentent d'entrer sur le marché du tissu en fibre de verre haut de gamme, mais leur impact sur l'atténuation des contraintes d'approvisionnement devrait rester limité en raison des défis d'échelle et de rendement. ∙ Il y a une discussion croissante à travers la chaîne d'approvisionnement selon laquelle les pénuries de matériaux en fibre de verre pourraient persister jusqu'en 2027, ce qui pourrait limiter la croissance du marché des substrats ABF et BT. ∙ Le mix de revenus actuel de Kinsus est d'environ 30 % de substrats ABF, 40 % de substrats BT et 20 % de lentilles de contact, et tous les segments d'activité devraient croître en 2026. ∙ Au cours des trois prochaines années, l'entreprise prévoit de poursuivre une stratégie d'expansion axée sur les substrats ABF, avec l'usine K6 à Yangmei, Taoyuan, qui devrait servir de pôle de production clé. ∙ La phase 1 fonctionne déjà à pleine capacité et devrait stimuler la croissance en 2026. ∙ La phase 2 devrait commencer ses opérations en 2027 et devrait augmenter la capacité mensuelle d'environ 25 % pour atteindre environ 5 000 unités. ∙ De plus, Kinsus a approuvé un capex de 23,5 milliards de NT$, avec un investissement qui devrait passer de 7 à 8 milliards de NT$ en 2026 à environ 10 milliards de NT$ en 2027. ∙ Le site de Yangmei dispose également d'un espace sécurisé pour une expansion de phase 3, laissant place à un investissement supplémentaire après 2028 en fonction de la demande de puces IA.