rynki dzisiaj pozwalają na informowany przepływ, aby uchwycić maksymalną wartość z książki - co czyni je toksycznymi. informowany przepływ jest dobry. napędza odkrywanie cen. problemem jest struktura kosztów. fifo pozwala pierwszemu uczestnikowi wydobyć pełną wartość sygnału bez konkurencji. ten koszt jest przenoszony - szersze spready, gorsze oferty dla wszystkich innych. aukcje zbiorcze zmieniają zasady gry: jeśli wielu traderów ma te same informacje, konkurują ceną, a nie szybkością. kto jest gotów zaoferować lepszą cenę, ten zostaje dopasowany. gdy sygnał jest wyceniany na jego prawdziwą marginalną wartość → węższe spready, mniej toksyczności. fifo → oligopol aukcje zbiorcze → wolny rynek