цепи стейблкоинов, идеи о ранней ликвидности против устойчивой активности @Plasma запустилась как L1, оптимизированный для использования стейблкоинов, с безкомиссионными переводами USDT и дизайном, ориентированным на платежи. Первоначальный интерес был сильным, если честно, но через пять дней TVL достиг ~$14B, что поставило цепь Plasma среди 10 лучших цепей по размеру. Рыночная капитализация стейблкоинов достигла пика около ~$6B, при этом USDT составлял примерно 80% предложения. На момент запуска формирование капитала явно опережало большинство новых L1. Что-то стало очевидным, когда импульс не сохранился. Первоначальная активность пользователей снизилась, и метрики в цепочке последовали за ней. TVL с тех пор вернулся к ~$7.8B, что примерно на 45% ниже пиковых уровней, в то время как рыночная капитализация стейблкоинов сократилась еще больше, упав на ~70%. Текущая пропускная способность составляет около 9 TPS, что значительно ниже установленных сетей расчетов стейблкоинов, таких как @trondao, которая обрабатывает >300 TPS при аналогичных случаях использования. Рынок токенов также отразил ту же компрессию. $XPL достиг рыночной капитализации ~$3B вскоре после запуска, на мой взгляд, возможно, это было связано с агрессивным распределением и крупным аирдропом, где пользователи, которые внесли всего 1$, получили более $10k. Со временем неопределенность вокруг распределения экосистемы и развертывания капитала совпала с устойчивым давлением на продажу. XPL теперь торгуется примерно на уровне ~$300M в рыночной капитализации, что примерно на ~90% ниже своего пика. Сравнительно аналогичная динамика возникает и у других L1, ориентированных на стейблкоины. @stable достиг ~$800M TVL вскоре после запуска основной сети, но в настоящее время обрабатывает ~0.2 TPS. Его рыночная капитализация токенов находится на уровне XPL, после ~20% снижения в течение первого дня торговли. @arc остается в публичной тестовой сети, с планами по запуску основной сети в 2026 году и потенциальным выпуском токенов, который все еще не подтвержден. @tempo, поддерживаемый Stripe и Paradigm, собрал $500M при оценке в $5B и запустил публичную тестовую сеть с участием институциональных инвесторов, но остается на стадии пред-производства. На этих сетях агрегирование ранней ликвидности оказалось легче достичь, чем устойчивый транзакционный спрос. Притоки капитала последовательно предшествовали долговременному использованию. На мой взгляд, цепи, ориентированные на стейблкоины, в настоящее время оптимизированы для ликвидности на этапе запуска, а не для долгосрочной интенсивности расчетов. Останется открытым вопрос, смогут ли предстоящие сети преобразовать ранний капитал в постоянную пропускную способность транзакций.